フォルクスワーゲンがランボルギーニかドゥカティ売却を検討：再建と電動化の資金が必要

フォルクスワーゲンは再び難しい選択を迫られている。事業を立て直すための資金を集めるか、それとも最も輝かしく収益性の高いブランドを手放さずにいるか、という選択だ。Financial Timesによれば、助言者らはグループに対し、ドゥカティ売却あるいはランボルギーニの株式上場という案に立ち戻るよう提案している。これはまだ決定ではなく議論の段階だが、その事実自体が物語っている。VWへの圧力は、プレミアム資産までもが再び計算に入るほど高まっているのだ。

理由はランボルギーニやドゥカティの弱さではない。むしろ逆で、投資家の関心を引くのはまさにその強さだ。ランボルギーニは1998年にアウディが1億1000万ドルで買収したが、いまやBloomberg Intelligenceは220億ドル超と評価している。ドゥカティは2012年に9億900万ドルでVW Group入りした。報告によれば、昨年だけでランボルギーニは8億8800万ドルの利益を生んだ。

財務的な背景は、通常のコスト最適化よりも根が深い。フォルクスワーゲンはすでに舶用エンジン事業Everllenceの支配株を売却したが、その収入は大規模な再編、電気自動車への投資、そして中国メーカーとの競争に消える可能性がある。32CARSはすでに最大10万人の人員削減と4つの工場閉鎖の可能性を報じている。欧州最大の自動車グループにとって、これは表面的な手直しではなく、生産の採算構造を一から組み直そうとする試みだ。

逆説的なのは、ランボルギーニとドゥカティの売却が紙の上では理にかなっていても、戦略的には危ういという点だ。VW、シュコダ、セアト/クプラといった量販ブランドや電動ラインアップの一部は価格圧力の下にあるが、プレミアムブランドは利益率、イメージ、忠実な顧客をもたらす。ポルシェはすでに独立した上場企業として切り出され、ベントレーはニッチな高級旗艦にとどまり、ランボルギーニは超高額なSUV、スーパーカーとしての地位、高い投資妙味を兼ね備えた希少な資産だ。

いまのところ売却は最も可能性の低いシナリオに見える。Financial Timesが取材したアナリストらは、VWが収益性の高いブランドをそう簡単には手放さないとみている。しかし、この話題が再び持ち上がること自体、フォルクスワーゲンの問題がすでに電気自動車や個々の失敗プロジェクトの枠を超えていることを意味する。

いまランボルギーニとドゥカティがVWにとって必要なのは、ポートフォリオの中の美しい玩具としてではない。売るには価値が高すぎ、計算から外すには重すぎる資産としてなのだ。